經濟轉型中，2014年GDP增速大幅放緩，受大環境影響，房地產投資大幅回落，需求放緩成為今年水泥產業面臨的最大挑戰。但從盈利指標看，行業的盈利質量有所提升，主要得益于煤炭價格下行、大企業集團維護市場價格兩大因素。

一、宏觀運行：經濟轉型 增速放緩是“新常態”

GDP：增速7.4%  歷年來低位

2014年三季度我國GDP累計同比增長7.4%，單季度同比增長了7.3%，均是近5年來的低位。三季度經濟發展低于中國政府設定的“7.5%左右”的2014年全年增長目標。國務院總理李克強在本月初指出，外界總誤解7.5%經濟增速是個底線，其實所謂“7.5%”左右就是高一點、低一點都可以；關鍵在于就業有沒有增加，收入有沒有增長。如若刺激，寧愿用改革來刺激，尤其是要瞄準關鍵領域和薄弱環節，支持小微企業、“三農”和服務業發展。

水泥需求面分析：房地產是拖累水泥需求的主要因素

2014年以來，固定資產投資增速加速放緩，進入20%以下的低速增長，從過去十多年高速增長迅速回落。至9月份，累計固投357,787億元，同比增長16.10%，單月固投52,000億元，同比增長11.52%。

從構成看：

基建投資延續2013年項目，盡管有所回落，但并未出現繼續下調狀態——2014年1~9月同比增速20.7%，低于去年4個百分點。但進入8、9月之后，基建投資并未如往年四季度走強，力度開始走弱，同比增速下滑速度開始增快，9月份單月基建投資增速為16%。

房地產投資迅速滑落是固投增速放緩的最主要因素——2014年1~9月房地產投資68,751億元，同比增長為12.50%；從單月房地產投資看，今年單月同比增速快速滑落至15%，特別是6月份以后，同比增速放緩速度加快，在經歷十多年房地產“黃金期”，單月房投同比增速進入單位數增長，9月份為8.63%。

二、水泥運行：需求下行，但盈利質量提高

2014年1~9月我國水泥行業實現水泥產量18.2億噸，同比增長3%，1~9月利潤總額530.43億元，增速22.50%。經濟轉型帶來的需求放緩已是必然，但從增速上看，需求增速<利潤增速，水泥行業的盈利質量提高。

水泥產量：1~9月產量增速3%  水泥進入需求“平臺期”

2014年1~9月水泥產量18.2億噸，同比增長3%，為近10年最低增速，且大幅低于第二低點（2012年1~9月為第二低點，增速為6.7%）。

單月水泥產量2.24億噸，同比下降2.2%。剔除除受春節因素導致產量波動較大的1、2月份數據，今年9月產量為近10年來首次出現負增長的月份。

利潤總額：1~9月同比增長22.5%

從發布的最新利潤數據分析，1~9月水泥利潤總額為530億元，同比增長22.5%，遠高于產量增速，行業盈利質量提高。主要源于煤炭成本下降，以及企業集團對市場控制力提升、水泥價格維護。

原因分析：煤炭價格下行、水泥價格維持較好

煤炭價格下行帶來水泥成本下降，是盈利增加的一大因素：煤炭價格自2011年年中開始一路下行，已基本腰斬，以秦皇島港動力煤5500大卡為例，9月份價格為480元/噸，低于2011年年中時的最高價390元/噸。

而面對今年需求放緩的考驗，水泥價格盡管自年初逐步下調，但在7月份前均高于去年同期。特別是長三角地區，6月底前價格高于歷史同期，7~8月回調后，在9月份再次進入上調模式。通過水泥地理市場信息反饋，房地產對水泥需求的影響較大，今年市場價格上漲主要是依靠企業力量。