貨幣政策穩健基調不變 市場對下調準備金率有預期
發布日期：2011-11-22
核心提示：央行近日發布第三季度貨幣政策執行報告指出，下一階段將繼續實施穩健的貨幣政策，但也首次明確提出，會根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調。
央行近日發布第三季度貨幣政策執行報告指出，下一階段將繼續實施穩健的貨幣政策，但也首次明確提出，會根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調。
有分析人士指出，事實上10月末信貸突擊增長，已經顯示出貨幣政策預調微調已經開始。
貨幣政策框架仍是穩健
根據國家統計局發布10月份宏觀經濟數據，CPI下行至5.5%，為今年6月以來首次回落在6%以下，通脹壓力有所緩解。此次央行報告也認為，8月份以來CPI環比增速顯現放緩跡象，目前看同比CPI漲幅有繼續回落的可能。若國內外經濟增長進一步放緩，物價漲幅回落還可能加快。
不過，央行同時指出，當前物價仍在較高水平，尤其是在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續、前兩年國內需求擴張較快的大環境下，通脹預期短期內難以輕易改變。此外，目前經濟內在擴張的壓力依然存在，物價調控不能松懈，需要宏觀政策繼續把握好力度和節奏。
對于此次央行報告貨幣政策的細微變化，財政部財科所所長賈康在接受采訪時表示，盡管近幾個月CPI漲幅趨緩，經濟情況發生了一些變化，使政策調控已經帶有觀察期的特點，并有了一些定量寬松的操作，但是宏觀政策框架仍然是穩健的。
賈康表示，當前調控政策一方面要堅持穩健框架，另一方面要進行相機抉擇和預調微調。財政政策應該繼續帶有一定的擴張性，在赤字安排上要有一定力度，更好地發揮財政政策區別對待、重點突出、增加有效供給等方面的功能。他同時強調，要預防外部的巨大不確定性，中國經濟的可憂慮之處不在于短期，也不在于中長期經濟的成長性。即便世界經濟真的發生二次探底，我國可用的調控手段仍然相當多。
釋放貨幣政策微調信息
事實上，在此次央行發布報告之前，央票利率已連續三期下降，10月份信貸投放環比大幅上漲20%，使當前資金面緊張局面得以緩解。此外，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，調控效果逐步顯現。
“種種跡象表明央行已經在貨幣政策微調上有所動作。”中國社科院金融實驗研究室主任劉煜輝對本報記者表示，由于人民幣升值預期降低，境外資本流入減少，央行為了保證市場流動性處于合理水平，在公開市場上貨幣投放充足。同時，在信貸投放方面，額度和結構都發生了變化，近階段短期貸款增幅明顯高于中長期貸款增幅，信貸導向中小企業融資。
對于此次央行報告釋放出將對貨幣政策進行微調的信息，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受本報記者采訪時表示，為了防止經濟出現失速和明顯回落的情況，對局部的、碰到壓力比較大的環節和領域，比如小企業貸款扶持、保障房建設、投融資平臺進行適度的信貸支持。但它是在整個貨幣政策保持穩健從緊基調上的局部調整，而不是像2008年底貨幣方向的根本性轉變，這是一個根本差別。
中金公司首席經濟學家彭文生則表示，貨幣政策微調將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力，不排除下調準備金率的可能性，但首先應該會從調整差別準備金率入手，同時以降低稅負為主要內容的結構性財政政策調整將在以定向寬松為主題的政策預調微調中起到主要作用。
存款準備金率年內會下調嗎
此次央行報告中始終強調要保持貨幣政策的穩健，但同時釋放出將適時適度的進行預調微調的信息，引發了市場對存款準備金率下調的預期。
對此，中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬表示，上半年在穩健貨幣政策基調下已連續多次上調存準率，如今下調存準率也應算作預調微調的一種。目前商業銀行資金緊張，可以考慮適當降低存準率，10月份PMI（采購經理人指數）數據已經在下降，如果11月份PMI再降低的話，12月份就該放松了，最好的下調時間窗口就在12月份。
不過，在中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍看來，年底前不會調整存款準備金率。趙錫軍表示，資金的流動性是否需要調節，除了央票以外，還要看期間外匯儲備占款的情況，而調整準備金率標志著政策的完全放松，長期的政策方向發生變化，但在目前穩定的貨幣政策沒有發生改變的情況下，央行主要還是通過流動性對市場進行調節。
“時間點難以說準”，劉煜輝認為，貨幣政策松動的前提是6月份以來投資增速的狀態得以保持。由于未來經濟下行的態勢還將持續，貨幣政策適時適度進行預調微調并不是為了保增長，而是為了減少下行中的風險，使結構和過程得以平穩過渡，實現軟著陸.
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